在全球大宗商品貿易的隱秘世界里，瑞士摩科瑞能源集團（Mercuria Energy Group）以其獨特的輕資產貿易模式和卓越的風險管控能力，在價格波動劇烈的市場中穩健前行。與其他貿易巨頭不同，摩科瑞不追求擁有大量礦山、油田等重資產，而是專注于貿易結合金融的平衡術，通過將大宗商品從過剩的市場轉移到短缺的市場，并在時間上通過儲備商品來平衡市場。本文將從多個維度分析摩科瑞的大宗貿易手段，揭示其如何在國際大宗商品市場中扮演"隱形巨頭"的角色。

大宗商品貿易商往往如潛行的巨人，雖深刻影響著全球資源流動，卻鮮少進入公眾視野。摩科瑞作為全球前三大獨立大宗商品貿易商之一，業務版圖橫跨全球50多個國家，在27個國家設有38個分支機構，員工來自40多個國家，超過1000人。然而，作為私人公司，摩科瑞如同業內其他貿易巨頭一樣，沒有義務對外披露財務狀況，保持了其在公眾領域的"隱形性"。

摩科瑞的獨特之處在于其堅持輕資產運營模式。與嘉能可等競爭對手大肆收購礦山、油田的重資產模式形成鮮明對比，摩科瑞更傾向于做純粹的貿易商。這種模式使其在2014年以來大宗商品價格急跌的環境下幾乎毫發無損，而同期一些重資產貿易商卻陷入困境。摩科瑞的創始人馬可·都納德（Marco Dunand）直言："我們完全不受低油價影響。" 這一自信宣言背后，折射出公司獨特的大宗貿易手段與哲學。

摩科瑞大宗貿易手段的核心在于其輕資產運營模式。這種模式不追求對生產資源的占有，而是專注于貿易本身的平衡藝術。摩科瑞本質上是一個市場平衡者，其盈利模式就是在平衡市場中賺取差價，通過將大宗商品從過剩的市場轉移到短缺的市場。

2.1 空間平衡：地理套利的藝術

摩科瑞通過其全球網絡捕捉不同地區的價格差異，實施空間平衡。公司利用在全球35個辦事處的布局，時刻掌握各地供需信息，將原油、礦石等大宗商品從供應過剩的地區轉移到供應短缺的地區。例如，當美國原油庫存增加導致價格下跌時，摩科瑞可以采購這些原油，運往歐洲或亞洲需求旺盛的地區這種地理套利需要精密的市場洞察和高效的物流能力作為支撐。

表：摩科瑞空間平衡操作示例

2.2 時間平衡：跨期套利的智慧

除了在空間上平衡市場，摩科瑞還擅長在時間維度上操作，通過商品儲備來平衡當前和未來的市場。當市場出現供應過剩時，摩科瑞會大量購入商品并儲存起來，待未來市場出現供應短缺時再售出。公司董事長都納德透露，在大宗商品價格低迷時期，摩科瑞在全球市場已儲備了4000萬桶原油。

這種時間平衡不僅需要強大的倉儲能力，更需要復雜的融資安排。摩科瑞通過與全球150多家銀行合作，為存儲的商品融資，同時在期貨市場上進行風險對沖。這種"買入現貨，賣出期貨"的操作使得摩科瑞即使在價格低谷的大環境中，也能通過時間差獲利。本質上，摩科瑞扮演了類似銀行的角色，只不過銀行存儲的是貨幣，而摩科瑞存儲的是實物商品。

2.3 輕資產與重資產模式的對比

摩科瑞的輕資產模式與嘉能可等重資產貿易商形成鮮明對比。重資產模式通過收購和控股向貿易上下游擴張，確保貨權實現包銷，從而獲得巨大的市場占有率。這種模式在大宗商品價格高漲時表現優異，但在價格下跌時則面臨巨大壓力。

表：輕資產與重資產貿易模式對比

值得注意的是，摩科瑞并非完全放棄資產投資。公司基于中國經濟發展需要的考慮，過去5年與中國企業合資在中國投資了港口、儲罐等基礎設施。但這些投資具有明確的戰略目的，主要是為了提升進口運輸和港口設施效率，而非單純追求資產所有權。

摩科瑞的大宗貿易手段依賴于其全球網絡布局和物流能力。公司在全球設有主要交易平臺，包括日內瓦、北京、上海、新加坡、芝加哥和華盛頓，參與所有能源和大宗商品交易市場的交易活動。

摩科瑞的物流能力令人印象深刻。公司可以通過海運、管道、駁船、卡車和鐵路等多種運輸方式，在一個地點采購大宗商品，在另一個地點交付。這種多元化的物流網絡使摩科瑞能夠靈活應對不同地區的市場變化和物流挑戰。例如，在2025年，摩科瑞將3萬噸LME認證的鋁從馬來西亞巴生港運往美國新奧爾良，以滿足其北美客戶需求。這種大規模、長距離的金屬調運能力展示了摩科瑞在全球物流方面的專業實力。

摩科瑞的信息優勢同樣不可小覷。公司在超過50個國家開展業務, 全球雇員超過1100人，覆蓋了主要的能源資源產區，能夠實時獲取最新市場信息。這些信息優勢使摩科瑞能夠更準確地預測價格走勢，識別套利機會，包括同一產品在不同地點的價格差異、不同品質商品之間的價格差異以及立即交付和未來交付商品之間的價格差異。

在大宗商品貿易這一高風險領域，摩科瑞建立了全面風險管理體系，這是其貿易手段的核心支撐。公司通過多種工具和技術管理風險，確保在劇烈波動的市場中保持穩定。

4.1 VaR模型：風險量化的核心

摩科瑞采用風險價值（Value at Risk，VaR）作為主要市場風險指標之一。VaR是指在給定的置信水平和一定的持有期限內，預期的最大損失量。例如，摩科瑞可能計算在95%的置信水平下，未來24小時內的VaR值為1000萬美元，這意味著有95%的把握判斷公司在下一個交易日內的損失不會超過1000萬美元。

與摩科瑞類似，嘉能可也采用基于蒙特卡羅模擬的VaR方法，其置信度為95%，并在一天的時間范圍內使用加權數據歷史。這種風險量化方法使貿易商能夠精確控制風險暴露，避免過度投機。摩科瑞的風險管理部門對所有業務頭寸進行每日盯市核算，確保實時掌握風險敞口。

4.2 "三道防線"風險治理架構

摩科瑞構建了職責清晰、制衡有效的前、中、后臺體系，形成穩固的風險管理基石。這種"三道防線"機制確保了風險管理的嚴肅性和有效性：

摩科瑞對交易端權限的嚴格限制，以及風險、財務、審計職能的高度獨立性，確保了風險管理體系的有效運行。這種嚴格的風險控制框架使摩科瑞能夠在過去12年中幾乎每個季度都實現正盈利。

4.3 對沖策略：規避價格波動風險

"我們每一筆貿易都在金融市場上進行對沖交易。"摩科瑞創始人都納德這樣描述公司的風險管理哲學。這種全面的對沖策略是摩科瑞大宗貿易手段的重要組成部分。

摩科瑞在全球主要的期貨、現貨市場，包括美國、歐洲、新加坡等地的交易所進行操作，對沖其貿易活動中的價格風險。例如，在2020-2022年，摩科瑞在中國INE原油期貨市場參與了200萬桶的賣交割和1000萬桶的買交割，還積極參與上期所瀝青、燃料油、低硫燃料油期貨的相關交易及交割。這種活躍的對沖操作使摩科瑞能夠鎖定貿易利潤，避免方向性投機。

4.4 合規與交易對手風險管理

摩科瑞深知在全球范圍內開展業務面臨的合規挑戰。公司開展了全面的合規計劃，由專職的企業責任與合規團隊負責實施和監督。摩科瑞每年進行超過3000次的盡職調查（KYC），對交易對手進行嚴格篩查。

在執行任何合同或正式商業合作之前，摩科瑞始終堅持審慎的"了解你的交易對手"（KYC）評估。這一評估過程是多方面的，旨在全面了解交易對手的商業實力和合規狀況，包括核實他們的財務穩定性、市場聲譽和商業歷史，以及是否受到法律制裁等問題。

摩科瑞的大宗貿易手段顯現出一個重要趨勢：公司正在戰略性拓展金屬貿易，以降低對傳統能源業務的過度依賴。這一戰略轉變反映了摩科瑞對全球大宗商品市場格局演變的敏銳洞察。

摩科瑞正在金屬市場，尤其是銅市場，投入重金，試圖復制其在石油交易中的成功經驗。公司金屬和礦產部門負責人科斯塔斯？賓塔斯表示，摩科瑞的目標是處理約75萬噸陰極銅和100萬噸銅精礦。為實現這一目標，摩科瑞采取了雙管齊下的策略：

一方面，公司通過礦山股權收購掌控資源源頭。摩科瑞已經與贊比亞合作，推出了金屬貿易子公司，借此獲得了至關重要的銅資源。此外，摩科瑞還從剛果民主共和國的國有礦業公司Gecamines購買銅，從中國五礦集團主要擁有的滕凱豐古魯梅礦獲得銅資源；另一方面，摩科瑞大力拓展供應鏈，提升市場話語權。這種大規模的市場操作展示了摩科瑞在金屬市場的影響力正迅速提升。

摩科瑞拓展金屬貿易的戰略布局背后有兩個核心原因：一是抓住能源轉型帶來的銅需求暴增；二是分散風險，構建多元業務體系。隨著全球能源轉型加速推進，銅作為關鍵基礎金屬，在新能源汽車、新能源發電等領域的需求呈現爆發式增長。同時，通過進軍銅市場，摩科瑞能夠降低對石油業務的依賴，構建更加均衡的業務組合。

面對全球能源轉型的大趨勢，摩科瑞正在積極調整其貿易手段，將環境、社會和治理（ESG）因素納入業務決策。

摩科瑞推出了《2030議程》計劃，以積極響應并全力支持聯合國的可持續發展目標（SDGs）。這一承諾正逐步融入公司的日常活動和更廣泛的企業文化中。在供應鏈管理方面，摩科瑞發揮著不可或缺的作用，幫助客戶和業務合作伙伴以負責任的方式購買、銷售和運輸所需的原材料。

在社區參與方面，摩科瑞注重與當地社區建立長期關系，本土化戰略有助于摩科瑞在關鍵市場獲得政府和民眾的認可，從而為業務發展創造更多機遇。

摩科瑞的大宗貿易手段展示了一家全球頂級貿易商在市場波動與能源轉型背景下的適應性與韌性。公司通過輕資產模式、全球網絡布局、嚴格風險管理和戰略拓展，在全球大宗商品市場中建立了獨特優勢。

摩科瑞的成功源于幾個關鍵要素：堅持輕資產運營，避免對價格波動敏感的重資產投入；發揮全球平衡者作用，通過空間和時間上的套利獲取穩定利潤；構建全面風控體系，確保每一筆交易都得到適當對沖；積極拓展新興領域，抓住能源轉型帶來的金屬需求增長；將ESG因素納入業務決策，適應可持續發展要求。

然而，摩科瑞也面臨諸多挑戰。隨著更多貿易商模仿輕資產模式，市場競爭可能加劇；全球監管環境日趨嚴格，合規成本不斷上升；地緣政治風險對全球供應鏈構成威脅；能源轉型速度超過預期可能影響傳統能源貿易業務。

面對這些挑戰，摩科瑞的大宗貿易手段將繼續演化。但有一點不會改變：公司將繼續扮演市場平衡者的角色，通過將商品從過剩地區轉移到短缺地區，從當前轉移到未來，為全球大宗商品市場提供流動性、效率與穩定性。在這個過程中，摩科瑞將不僅追求商業成功，也更注重在可持續世界中扮演積極角色，實現從傳統貿易商向可持續商品解決方案提供者的轉型。

摩科瑞的發展歷程揭示了大宗商品貿易行業的未來走向：成功的貿易商不再是簡單的買賣方，而是復雜的供應鏈管理者、風險工程師和可持續發展伙伴。那些能夠將金融智慧、物流能力、風險管控和可持續發展融入業務模式的企業，將在未來十年引領全球大宗商品貿易行業的發展。

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