綜合驅動力再次轉弱  下周表現或將先弱后小反彈

上期（20250929-1010），螺紋指數運行區間依然符合于周報預估的3075-3130（實際為3069-3127），鐵礦指數運行區間基本符合周報預估的775-795（實際為774.5-801.5）。

本期，依據周四鋼聯公布的黑色系分品種庫存、產量及需求等數據評估的各品種庫存周期來看，五大品種和鋼坯、帶鋼均為累庫周期；同時，鐵礦轉為弱去庫周期（表現強于其他黑色品種），而雙焦有所分化（焦炭表現明顯弱于焦煤）。整體而言，庫存周期繼續轉弱，原料支撐也有所下降。

表1 熵研.黑色系全產業鏈庫存周期評估（20251009）

[特別說明：表中結論來自熵研庫存周期模型，為剔除季節性庫存變化影響而得出的庫存邊際變化值，若當下庫存壓力小于往年同期則為去庫周期，反之則為累庫周期。

數據來源：上海鋼聯、熵研咨詢

從本期驅動力評估來看，成材驅動連續十二周維持負值且繼續轉弱【即鋼價上有壓制】，原料驅動也維持負值但邊際好轉【即原料的支撐力度下降】；宏觀經濟周期驅動力偏弱運行【中美關稅戰再起，資產短期避險，但預計此次沖擊明顯小于4月份】；資金驅動有所分化：本周的螺紋和雙焦均有空頭資金主動砸盤，相對較弱；其中，螺卷依然是空頭資金控盤，鐵礦多頭資金入場較多，雙焦也是多頭資金控盤但是是資金離場為主；總體來看，成材空頭控盤、原料多頭控盤。

綜合來看，節后走勢基本符合節前提及的“綜合驅動力再次轉弱 盤面如期調整短期或將維持” 。當下驅動力綜合值環比繼續轉弱，現貨庫存建議持倉比例轉為負值，繼續維持偏低庫存操作。同時需關注下周一二的市場情緒變化，或許周初釋放風險后，會呈現短期反彈的走勢。

圖1 熵研.黑色系全產業鏈邏輯驅動力強弱評估

數據來源：上海鋼聯、熵研咨詢

特別說明：上述熵研驅動力評估模型是基于產業供需及成本利潤數據、市場情緒、宏觀邏輯及預期等因素依據相關權重計算得出的，屬于相對客觀的理性分析結果。從以往數據來看，對大級別的黑色系行情轉折有1-2周的提前預判功能，但實際應用中還需結合更多數據、邏輯、技術分析等因素來綜合判斷，這樣才會更為精準。

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